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阿里巴巴10亿美元收购Lazada,真的值吗?
行业资讯 | 2016/9/6 | Views: 542


(来源:雨果网

 

 

今年阿里巴巴向东南亚电商Lazada投资10亿美元在业内引起了轰动,其中5亿美元收购Lazada新发行的股本,另外5亿美元收购Lazada股东的持股——包括Rocket Internet的9.1%、Tesco的8.6%、Kinnevik的3.8%以及其他股东12%的股权。

那么问题来了,阿里巴巴花的这个钱到底值不值?包括阿里巴巴的投资,Lazada共经过7轮融资,融资额达17.1亿美元。Rocket以1.37亿美元(约1.21亿欧元)的价格向阿里出售9.1%的股份,意味着Lazada的市值大约为13亿欧元(约15亿美元),Lazada上一次融资是在2014年11月,当时它的市值为10亿欧元。

Lazada究竟值不值这个价?

Lazada的P/GMV(估值/交易流水)是1.5,而阿里巴巴和京东的P/GMV在0.4-0.5区间内。

另外Lazada估值是2015财年净收入的5.5倍,甚至比平台3.5-5倍的标准还高。

Lazada是综合类电商,销售各种产品,它最初是自己采购库存,2014年开始平台模式,目前75-80%的GMV来自平台。

Lazada平台产生的GMV中,27%转化成了净收入(平台电子产品的销售佣金在1-10%,生活用品是3-10%,时装为10-12%)。

Lazada的毛利润率在5-7%左右,经营支出已经从占2013年GMV的67%,降到2015年的35%。但经营支出占净收入的比例在2015年达到了132%,另外经营支出分别占EBITDA(税息折旧及摊销前利润)和自由现金流量利润的108%及112%。

很明显,Lazada维持高速增长,并通过烧钱保持扩张,结果就是Lazada的货币头寸(cash position)每年减少,降低至7500万美元。

从盈利的角度来看,Lazada对不起它的估值,过去三年Lazada的各种指标都处于赤字。

所以为什么要花大价钱收购一家过去没有盈利、将来也无法很快盈利的公司呢?

——因为现实情况是,现在人们并不是通过初创公司目前的盈利能力进行评估,而是它们的潜在盈利能力。

阿里巴巴看中的是Lazada的机遇和成长潜力

Lazada的成长潜力有多大呢?Lazada在东南亚六个国家运营,包括印尼、菲律宾、越南、泰国、马来西亚和新加坡。东南亚地区的人口总量在2015年已经增长到了5.56亿。印尼人口最多,其次是菲律宾、越南,新加坡人口最少。

2015年该地区的零售开支为4750亿美元,印尼和泰国分别占了1460亿和930亿美元。

2015年东南亚零售支出占GDP的20.4%,越南和菲律宾的零售支出分别占GDP的46.7%和25.2%。

东南亚的电商仍然处于萌芽状态,但正迅速成长。2015年的电商零售额为52亿美元,增长了63.8%。其中印尼和泰国是主要的电商市场,电商零售额的年复合增长率为49.5%和23.2%。越南电商也很有潜力,年复合增长率为40%。马来西亚和新加坡市场似乎更加成熟,电商年复合增长率分别是8.7%和12%。

真正的机遇在于东南亚电商零售额占总零售额的比例很小,只有1.1%,存在巨大的发展潜力。

回到Lazada,它已经在东南亚市场建立了主导地位,2015年的活跃用户数量达1040万,总用户数量的年复合增长率为278%,活跃用户年复合增长率是268%。但是Lazada活跃用户的数量仅占东南亚总人口的1.9%,所以还有增长的空间。订单数量从2013年的120万增长到2015年的470万,交易量从130万增长到1900万。

所以虽然Lazada的估值不符合它目前的财政状况,但是它在东南亚有很大的潜力,一是东南亚人口增长当中,二是东南亚电商开支存在发展空间,而且Lazada已经证明了自己在这些市场的执行能力,另外有很多方式降低成本和扩张支出。

但虽然阿里巴巴收购Lazada有很多积极方面,未来的发展并不好预测。

 

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